Marktkommentar Robeco: Trumps makro�konomischer Giftcocktail

K�ln, den 12.03.2018 (Investmentfonds.de) -

Lukas Daalder, Chief Investment Officer von Robeco Investment Solutions Weil er die ohnehin schon boomende US-Wirtschaft weiter stimulieren m�chte, spielt Donald Trump mit einem makro�konomischen Giftcocktail, sagt Lukas Daalder. Der Chefanlagestratege von Robeco ist zudem �berzeugt, dass die geplanten Einfuhrz�lle die Lage nochmals versch�rfen werden. "Die angesichts von Vollbesch�ftigung verabschiedeten Steuersenkungen k�nnten eine Lohn-Preis-Spirale in Gang setzen oder das Leistungsbilanzdefizit der USA erh�hen. Und die geplanten Einfuhrz�lle sind kaum als hilfreich an- zusehen", sagt Lukas Daalder, Chief Investment Officer von Robeco Investment Solutions. "Dass man sein Dach reparieren sollte, wenn die Sonne scheint � also Zeiten mit positiver Wachstumsdynamik zur Verbesserung der eigenen Finanzlage nutzen sollte �, gilt anscheinend nicht f�r Pr�sident Trump", stellt Daalder fest. Denn in Zeiten der Hochkonjunktur versuchen Staaten normalerweise, Defizite abzubauen � und alle L�nder der Eurozone haben dies angesichts besser werdender wirtschaftlicher Aussichten getan. Im Gegensatz dazu hat sich das US-Haushaltsdefizit von 2,6 Prozent des Bruttoinlandsprodukts in 2015 � dem niedrigsten Wert im laufenden Konjunk- turzyklus � auf 3,1 Prozent in 2016 und weiter auf 3,4 Prozent in 2017 erh�ht. Wegen der Steuersenkungen wird jetzt mit einem weiteren Anstieg des US-Haushaltsdefizits auf 4,5 Prozent in 2019 gerechnet. Einige Finanz- institute prognostizieren sogar 5 Prozent oder mehr. Der Unterschied ist die Arbeitslosigkeit In der Historie sind Haushaltsdefizite von �ber 5 Prozent schon mehrfach vorgekommen: 1983 unter Pr�sident Reagan, 1992 unter Pr�sident Clinton und 2009 w�hrend der starken Rezession, als das Defizit sogar zweistellige Werte erreichte. "Doch der gro�e Unterschied gegen�ber fr�heren Phasen mit hohen Defiziten ist die Entwicklung der Arbeitslosenquote", betont Daalder.

--- Anzeige ---

>>Jetzt am Aktienmarkt ein- oder aussteigen? Investmaxx Markteinsch�tzung lesen!

--- Ende Anzeige ---

"In allen vorangegangenen Zeitabschnitten war die Arbeitslosigkeit hoch � bei steigender Tendenz: 9,6 Prozent in 1983, 7,5 Prozent in 1992 und 9,6 Prozent in 2009. Dagegen k�nnte die Arbeitslosenquote in n�chster Zeit auf unter 4 Prozent sinken. Wer die unter Reagan ergriffenen fis- kalpolitischen Stimulierungsma�nahmen mit dem vergleicht, was Trump zurzeit macht, l�sst diesen Punkt offensichtlich au�er Acht", analysiert Daalder. "W�hrend Reagan in einem schwachen konjunkturellen Umfeld eine klassische keynesianische Expansionspolitik verfolgte, tut Trump dies in einer Phase wirtschaftlichen Aufschwungs." "�konomen werden sagen, dass es nicht besonders sinnvoll ist, eine Wirtschaft zu stimulieren, die bereits auf Hochtouren l�uft. Ziel der Steuersenkungen ist es, die Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen anzukurbeln, die aber irgendwo produziert werden m�ssen. Wenn sich eine Volkswirtschaft schon fast am Maximum bewegt, ist klar, dass dies eine ernsthafte Herausforderung sein kann", ist der Robeco-Experte �berzeugt. Wie weit sind die relevanten Kapazit�ten ausgelastet? Daalder sieht in der Kapazit�tsauslastung der US-Industrie von derzeit 76 Prozent einen Hinweis darauf, dass noch ausreichend Kapazit�tsreserven vorhanden sind. Diese Kennzahl ist aber m�glicherweise wenig verl�sslich, weil der Dienstleistungssektor wesentlich dominanter geworden ist. "Ob man die Dienstleistungserbringung im Inland steigern kann, h�ngt ent- scheidend davon ab, ob es entsprechend qualifizierte Arbeitskr�fte gibt", argumentiert Daalder. "Die Arbeitslosenquote ist bereits ziemlich niedrig, was die Frage aufwirft, ob gen�gend Flexibilit�t vorhanden ist, um die h�here Nachfrage nach Dienstleistungen zu befriedigen. Um es auf einen einfachen Nenner zu bringen: Eine bereits auf Hochtouren laufende Wirtschaft zu stimulieren, birgt das Risiko, dass eine Lohn-Preis-Spirale in Gang gesetzt wird." "Es gibt aber auch eine weniger schmerzhafte Option: Waren und Dienst- leistungen k�nnen au�erhalb der USA produziert und importiert werden, was das Risiko einer �berhitzung der Binnenwirtschaft reduziert. Diese Situation wird von �konomen h�ufig als �doppeltes Defizit� bezeichnet: Hohe (und steigende) Haushaltsdefizite gehen oft Hand in Hand mit hohen (und steigenden) Handelsdefiziten."

--- Anzeige ---

>>Jetzt passende Fonds mit 100% Rabatt kaufen

--- Ende Anzeige ---

"Anders formuliert: Die Wirtschaft zu stimulieren, kann zum Teil tats�chlich zu einer h�heren Inlandsproduktion f�hren, zum Teil aber auch bei Handels- partnern �versickern�. Die �versickerte� Menge ist nat�rlich gr��er, wenn die Binnenwirtschaft bereits auf vollen Touren l�uft. Nahezu alle Experten sind sich einig, dass das h�here Staatsdefizit in der jetzigen Situation sehr wahrscheinlich das Leistungsbilanzdefizit in die H�he treiben wird. Die Frage ist nur, wie weit", so Daalder. Ob Trump dies wohl im Sinne hatte, als er davon sprach, "Amerika wieder gro�artig machen" zu wollen? Einfuhrz�lle k�nnten Gift f�r die Wirtschaft sein Daalder ist zudem �berzeugt, dass Trump mit seinen nun beschlossenen Pl�nen, Aluminium- und Stahlimporte mit Z�llen zu belegen, noch mehr �l ins Feuer gie�t: "�konomen werden sagen, dass es unter jeglichen Umst�nden eine schlechte Idee ist, einen Handelskrieg zu beginnen. Dies aber ausge- rechnet dann zu tun, w�hrend man eine Wirtschaft stimuliert, die bereits kurz vor der Vollauslastung steht, ist ein makro�konomischer Giftcocktail." "Wer den Au�enhandelssektor als m�gliches Ventil ausschaltet, das einen Teil des in der Binnenwirtschaft entstehenden Drucks abgeben kann, macht eine �berhitzung nur wahrscheinlicher. Weiter steigende L�hne und Geh�lter sowie eine st�rkere Inflation � teilweise infolge der h�heren Einfuhrz�lle � werden die US-Notenbank Fed sicherlich dazu bringen, ihre Leitzinsen schneller zu erh�hen, was die Wirkungen der Steuersenkungen konterkariert", analysiert Daalder. Hinzu kommt: "H�here Zinss�tze und Anleiherenditen k�nnten zu einer kr�ftigen Aufwertung des US-Dollars f�hren, was den USA im internationalen Handel nur schaden w�rde." Es ist nur eine Theorie Steuert die US-Wirtschaft also auf eine Katastrophe zu? Nicht zwangsl�ufig, meint Daalder. "Die Wirtschaftstheorie ist � wie der Name schon sagt � eben nur eine Theorie. Eines der gr��eren R�tsel, die wir gegenw�rtig an den Finanzm�rkten beobachten, ist zum Beispiel die anhaltende Schw�che des US-Dollar, die dem stetig gr��er werdenden Zinsabstand zwischen den USA und anderen L�ndern eigentlich widerspricht. Das zeigt, dass h�here Zinss�tze nicht unbedingt einen st�rkeren US-Dollar zur Folge haben." "Die wahrscheinlich gr��te Unsicherheit ist mit der Frage verbunden, ob die US-Wirtschaft bereits Vollauslastung erreicht hat oder kurz davorsteht. Sollte dies zutreffen, ist die derzeitige Mischung aus Finanz- und Geldpolitik zweifellos ein Fehler von historischen Ausma�en. In diesem Fall w�re es besser gewesen, das Dach zu reparieren", so Daalder.

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.

Marktkommentar Robeco: Trumps makro�konomischer Giftcocktail

News zum Thema

Weitere News ausw�hlen